7月以來(lái)，“反內(nèi)卷”行情表現(xiàn)強(qiáng)勁，焦煤作為領(lǐng)漲品種之一，其快速上漲和高波動(dòng)性引發(fā)了市場(chǎng)高度關(guān)注。

支撐焦煤行情的因素中，政策發(fā)力是重要一環(huán)。除了政策端的發(fā)力，今年上半年國(guó)內(nèi)煤礦焦煤產(chǎn)量雖同比有所增長(zhǎng)，但進(jìn)口端因?yàn)榈箳?，出現(xiàn)了顯著收縮，增減相抵，整體供應(yīng)量與去年同期大致持平。下游需求受到高鐵水帶動(dòng)，消費(fèi)同比增量約500萬(wàn)噸左右，這使得焦煤供需整體處于偏緊的狀態(tài)，半年庫(kù)存去化約500-600萬(wàn)噸左右。

然而，總庫(kù)存的去化并沒(méi)有對(duì)價(jià)格形成有力支撐。核心原因在于上半年下游用煤企業(yè)對(duì)于后市預(yù)期較為悲觀，疊加中美關(guān)稅摩擦等外部擾動(dòng)因素，鋼廠和焦化廠采取了主動(dòng)去原料庫(kù)存的策略，以對(duì)沖潛在的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。部分焦企甚至把原料庫(kù)存可用天數(shù)降到了2-3天的超低水平。這種激進(jìn)的庫(kù)存策略導(dǎo)致上游累庫(kù)壓力劇增，煤礦庫(kù)存迅速攀升至頂倉(cāng)水平。為緩解庫(kù)存壓力、維持正常生產(chǎn)，煤企不得不降價(jià)清庫(kù)。

雖然精準(zhǔn)把握“反內(nèi)卷”的政策節(jié)奏存在難度，但近期值得關(guān)注的關(guān)鍵點(diǎn)在于：8月中旬主要省份煤礦生產(chǎn)情況核查的結(jié)果及可能采取的后續(xù)行政措施?；久娼裹c(diǎn)則轉(zhuǎn)向臨近交割的9月主力合約，隨著交割月臨近，其定價(jià)邏輯將逐步向倉(cāng)單成本靠攏。目前市場(chǎng)主流交割品仍是蒙煤，因此9月合約定價(jià)需緊密跟蹤口岸蒙煤報(bào)價(jià)及下游蒙煤招標(biāo)價(jià)格。

今日智庫(kù)認(rèn)為，在對(duì)“反內(nèi)卷”保持信心的同時(shí)，也需要結(jié)合行業(yè)基本面對(duì)于價(jià)格的影響，以規(guī)避過(guò)熱情緒帶來(lái)的價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。