核心觀點(diǎn)：

近期央行提出“低價(jià)比高價(jià)危害更大”，目前PPI同比已連續(xù)31個月處于負(fù)值區(qū)間，PPI低迷的背景下，商品價(jià)格缺乏上漲動力，企業(yè)利潤率低，生存空間持續(xù)被壓榨。這都是“內(nèi)卷式”競爭的危害，在工業(yè)領(lǐng)域目前供需失衡，壓力攀升的背景下，2024年7月的中央政治局會議明確提出要防止“內(nèi)卷式”競爭。

結(jié)合政策關(guān)注情況、產(chǎn)能利用率和PPI同比分項(xiàng)等多項(xiàng)指標(biāo)來看，黑色金屬冶煉、電氣機(jī)械、非金屬制品業(yè)或內(nèi)卷程度較高。而且黑色金屬冶煉行業(yè)的營業(yè)利潤率也僅在0.29%的水平，目前鋼鐵行業(yè)存在產(chǎn)能利用率低、價(jià)格持續(xù)探底、盈利能力弱等特征。

通過對比歷史，2015年的供給側(cè)改革確實(shí)實(shí)現(xiàn)了鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能總量的控制與技術(shù)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，但仍存一些弊端，地方保護(hù)主義使得部分落后產(chǎn)能未能完全出清；部分企業(yè)借以技術(shù)進(jìn)步來進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)能不減反增；過于“一刀切”的改革對短期經(jīng)濟(jì)造成了沖擊，增加社會就業(yè)壓力，拖累GDP增長；行業(yè)不夠自律，部分企業(yè)依舊盲目增產(chǎn)，導(dǎo)致鋼鐵供需失衡。

因此，本輪“反內(nèi)卷”更注重于建立統(tǒng)一開放的市場，規(guī)范地方政府和企業(yè)的行為，破除市場分割和地方保護(hù)主義，同時(shí)更突出行業(yè)自律和市場調(diào)節(jié)機(jī)制。從鋼鐵行業(yè)來看，目前行業(yè)情況更加復(fù)雜多變，行政性減產(chǎn)面臨邊際效益遞減問題，因此突出行業(yè)自律和市場調(diào)節(jié)機(jī)制則是更優(yōu)的選擇，避免由于“一刀切”導(dǎo)致的市場供需失衡和產(chǎn)業(yè)銜接不順問題再度發(fā)生。

正文：

（一）“內(nèi)卷式”競爭下行業(yè)的困境

近期中國人民銀行（央行）發(fā)布的2025年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，報(bào)告給出了一個信號，以往強(qiáng)調(diào)的“管高價(jià)”到現(xiàn)在更注重“防低價(jià)”。截至2025年4月，PPI已經(jīng)連續(xù)31個月同比處于負(fù)值區(qū)間，而且從目前的商品價(jià)格趨勢來看，PPI還需要較長時(shí)間才能走出低迷狀態(tài)。

（1）PPI同比持續(xù)低迷，商品價(jià)格缺乏上漲動力

2015年的供給側(cè)改革雖然一定程度上實(shí)現(xiàn)了重點(diǎn)行業(yè)的控制與優(yōu)化，但改革結(jié)束后未能持續(xù)遏制產(chǎn)能盲目擴(kuò)張，“內(nèi)卷式”競爭日益激烈。PPI再度回到下跌通道，雖然2021年由于全球供應(yīng)鏈中斷疊加“雙碳”政策，PPI同比又得以快速回升，但也很快重新進(jìn)入下行區(qū)間。

中國作為制造業(yè)大國，PPI一直是非常重要的反映價(jià)格的指數(shù)，而PPI近期的低迷也是行業(yè)“內(nèi)卷”的結(jié)果，商品價(jià)格持續(xù)缺乏上漲動力，企業(yè)現(xiàn)金流緊張，進(jìn)一步倒逼行業(yè)不斷“內(nèi)卷”，價(jià)格再次受抑制，形成了低價(jià)比高價(jià)危害更大的局面。

（2）利潤率低，企業(yè)生存空間持續(xù)被壓榨

根據(jù)企業(yè)營業(yè)利潤率數(shù)據(jù)來看，目前在41個行業(yè)中，大部分行業(yè)的利潤率在5%以下，處于非常低的水平，并且只有前六個行業(yè)在10%以上的水平，其中石油煤炭加工業(yè)的行業(yè)利潤率為-0.14%，行業(yè)平均處于虧損狀態(tài)。

在利潤率偏低的情況下，大部分行業(yè)還需承受非常高的關(guān)稅，我們在《Mysteel解讀：短暫的“90天”——中美經(jīng)貿(mào)接觸后的出口變化分析》一文中提到，大部分行業(yè)的關(guān)稅稅率仍超過50%，其中，部分行業(yè)征收稅率超過60%，比如汽車及汽車零配件行業(yè)、建筑與工程行業(yè)、煙草行業(yè)等，金屬、非金屬與采礦業(yè)也征收高達(dá)57.9%的關(guān)稅，而由于232關(guān)稅措施，目前我國輸美鋼鐵產(chǎn)品關(guān)稅稅率高達(dá)70%以上。

即便內(nèi)需在政府托底的情況下有所穩(wěn)定，但出口的高關(guān)稅依舊對企業(yè)施加了較大的壓力。在“90天協(xié)議”下“搶出口”激烈，但其中必然壓縮國內(nèi)產(chǎn)成品的利潤空間，同時(shí)也壓榨了企業(yè)的生存空間。

綜合來看，工業(yè)領(lǐng)域目前供需失衡，壓力攀升，在此背景下，2024年7月的中央政治局會議明確提出要防止“內(nèi)卷式”競爭，并且在后續(xù)多次會議中也強(qiáng)調(diào)要綜合整治“內(nèi)卷式”競爭。

（二）哪些行業(yè)“內(nèi)卷”嚴(yán)重？黑色金屬冶煉、電氣機(jī)械、非金屬制品業(yè)或內(nèi)卷程度高

從目前的政策情況來看，當(dāng)前反“內(nèi)卷”政策主要聚焦在光伏、電商、汽車和鋼鐵等四大重點(diǎn)行業(yè)，主要是通過對行業(yè)進(jìn)行規(guī)范要求，反壟斷，產(chǎn)能調(diào)控等方式約束企業(yè)“內(nèi)卷”式競爭。

（1）汽車制造業(yè)和非金屬礦物制品業(yè)的產(chǎn)能利用不足問題突出

根據(jù)國內(nèi)工業(yè)產(chǎn)能利用率的數(shù)據(jù)，目前工業(yè)產(chǎn)能利用率整體處于74.1%的水平，但四季度移動平均自 2021 年三季度的 77.58% 持續(xù)回落，2025年一季度降至74.95%。分行業(yè)來看，非金屬礦物制品、汽車制造業(yè)等行業(yè)一季度產(chǎn)能利用率分別降至 60.9% 和 71.9%，一定程度上存在較為突出的設(shè)備閑置與產(chǎn)能利用不足問題。

（2）非金屬礦物制品業(yè)和黑色金屬冶煉業(yè)的PPI同比下跌明顯

2025年分行業(yè)的PPI分項(xiàng)來看，煤炭開采、黑色金屬采選、黑色金屬冶煉等行業(yè)的PPI明顯低于全行業(yè)均值，分別為-13.18%、-11.02%和-9.98%。今年以來，不管是現(xiàn)貨還是期貨來看，煤炭、鋼鐵等價(jià)格一直跌勢未改，明顯負(fù)增長。

因此結(jié)合政策情況、產(chǎn)能利用率和PPI分項(xiàng)來看，黑色金屬冶煉、電氣機(jī)械、非金屬制品業(yè)或內(nèi)卷程度較高。而且黑色金屬冶煉行業(yè)的營業(yè)利潤率也僅在0.29%的水平，在全行業(yè)中盈利水平排在倒數(shù)，鋼鐵行業(yè)存在產(chǎn)能利用率低、價(jià)格持續(xù)探底、盈利能力弱等特征。

（三）本輪“反內(nèi)卷”側(cè)重破除市場分割、地方保護(hù)主義和行業(yè)自律

對比歷史，2015年的供給側(cè)改革通過嚴(yán)控新增產(chǎn)能、淘汰過剩產(chǎn)能、限產(chǎn)減產(chǎn)和推進(jìn)技術(shù)升級等多方面，實(shí)現(xiàn)了鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能總量的控制與技術(shù)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，改革力度和深度均取得一定成效。

但仍存一些弊端，包括出于地方保護(hù)主義對一些落后企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)助，使得部分落后產(chǎn)能未能完全出清；部分企業(yè)借以技術(shù)進(jìn)步來進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)能不減反增；過于“一刀切”的改革對短期經(jīng)濟(jì)造成了沖擊，鋼鐵企業(yè)落后產(chǎn)能關(guān)閉后，對于相關(guān)的員工未有妥善安排，增加社會就業(yè)壓力，也加劇了銀行不良貸款風(fēng)險(xiǎn)，拖累GDP增長；行業(yè)不夠自律，雖然鋼鐵行業(yè)提出了“三定三不要”原則，但當(dāng)時(shí)部分企業(yè)依舊盲目增產(chǎn)，導(dǎo)致鋼鐵供需失衡。因此有了上一輪的經(jīng)驗(yàn)，本輪“反內(nèi)卷”更注重于建立統(tǒng)一開放的市場，規(guī)范地方政府和企業(yè)的行為，破除市場分割和地方保護(hù)主義，同時(shí)更突出行業(yè)自律和市場調(diào)節(jié)機(jī)制。

（1）破除市場分割和地方保護(hù)主義

目前從鋼鐵行業(yè)的企業(yè)數(shù)量來看，地方國有企業(yè)和中央國有企業(yè)并不比民營企業(yè)多，尤其是地方國有企業(yè)數(shù)量最少，民營企業(yè)數(shù)量仍占大頭；但若從企業(yè)營收情況來看，民營企業(yè)的營收占比僅達(dá)9.53%。因此在反“內(nèi)卷式”競爭的綜合整治過程中，需要防范出于地方保護(hù)主義對地方國有鋼鐵企業(yè)的補(bǔ)助，從而導(dǎo)致產(chǎn)能無法完全出清。

（2）突出行業(yè)自律與市場調(diào)節(jié)機(jī)制

近期黑色系中焦煤價(jià)格明顯領(lǐng)跌，煤炭運(yùn)銷協(xié)會也召集會議，提出了煤炭行業(yè)“先進(jìn)產(chǎn)能過?！钡膯栴}，不能像之前那樣“一刀切”去淘汰落后產(chǎn)能，會議也沒有提出新政策。雖然煤炭行業(yè)的民營企業(yè)數(shù)量占比不大，但依舊無法像2015年的供給側(cè)改革那樣，簡單地發(fā)布政策、實(shí)行政策，通過行政手段去勒令企業(yè)關(guān)閉和淘汰。

總的來說，目前行業(yè)情況更加復(fù)雜多變，行政性減產(chǎn)面臨邊際效益遞減問題，因此突出行業(yè)自律和市場調(diào)節(jié)機(jī)制則是更優(yōu)的選擇，從而避免市場供需失衡和產(chǎn)業(yè)銜接不順的問題再度發(fā)生。